BlackRock zegt dat beleggers op lange termijn met 5,5% leenkosten te maken zullen krijgen

Blijf op de hoogte met gratis updates

Meld u eenvoudig aan bij de Amerikaanse rentetarieven myFT Digest – rechtstreeks in uw inbox afgeleverd.

De grootste vermogensbeheerder ter wereld verwacht dat de Amerikaanse leenkosten de komende vijf jaar rond de 5,5 procent zullen schommelen, omdat beleggers worstelen met de inflatiedruk.

De tienjaarsrente bedraagt ​​4,5 procent, maar Jean Boivin, hoofd van het BlackRock Investment Institute en voormalig vice-gouverneur van de Bank of Canada, zei dat de markten afstevenen op veel hogere financieringskosten op de lange termijn. Deze zouden voortkomen uit de vergrijzing van de bevolking, de lastige geopolitiek en de kosten die verband houden met de energietransitie, zei hij.

“Wij denken dat een langetermijnrente van 5,5 procent in de VS het niveau is dat consistent lijkt met de macro-economische achtergrond in de komende vijf jaar”, zei Boivin tegen de Financial Times. “Het is ook consistent met de compensatie voor risico’s die obligatiebeleggers zouden moeten eisen om in langetermijnobligaties te beleggen.”

De commentaren volgen op een scherpe stijging van de staatsobligaties aan beide zijden van de Atlantische Oceaan de afgelopen dagen, nu de overtuiging is gegroeid dat de centrale banken het einde hebben bereikt van hun renteverhogingscycli.

De rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties daalde deze week met 0,35 procentpunt. De daling van woensdag was de grootste dagelijkse daling sinds de ineenstorting van Silicon Valley Bank in maart, na wat beleggers zagen als vergevingsgezinde opmerkingen van Jay Powell, voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve. Vrijdag daalden ze weer bijna evenveel, nadat de Amerikaanse looncijfers zachter waren dan verwacht.

Powell zei dat de Fed vastbesloten was een beleidsstandpunt te bereiken dat “voldoende restrictief was om de inflatie terug te brengen tot 2 procent”.

Maar Boivin van BlackRock uitte zijn twijfels over de kansen van de Amerikaanse centrale bank op succes. “We zien de inflatie in een achtbaan: nu dalend, maar volgend jaar ergens onrustig beginnen te worden”, zei hij, eraan toevoegend dat hij verwachtte dat de inflatie in de VS de komende jaren “dichter bij de 3 procent zou liggen”.

Het totale Amerikaanse inflatiecijfer is gedaald van de piek van 9,1 procent in juni 2022 naar 3,7 procent in september.

Boivin had geen sterke overtuiging over de vooruitzichten dat de Fed nog een renteverhoging zou doorvoeren, maar zei dat het grotere verhaal was wanneer de centrale bank de rente zou gaan verlagen. De verwachtingen voor de timing van de eerste verlaging zijn sinds de zomer met ongeveer zes maanden naar achteren geschoven, omdat beleggers accepteren dat de rente langer hoger zal blijven.

De termijnmarkten hebben de eerste verlaging voor juli volgend jaar geprijsd, maar Boivin zei dat hij geloofde dat een renteverlaging volgend jaar “eind 2024 zou plaatsvinden, of helemaal niet”.

Boivin zei dat de economieën in heel Europa en de VS zich normaliseerden van de door de pandemie veroorzaakte inflatie naar een wereld met aanhoudende inflatiedruk.

“We hebben het over een wereld die wordt gevormd door aanbod in plaats van over een wereld die wordt gevormd door vraag, wat het geval was tussen 1980 en 2020”, zei hij, waarbij hij cruciale factoren aanhaalde, waaronder “vergrijzing van de bevolking die tot krappe arbeidsmarkten leidde, en geopolitieke fragmentatie waardoor de mondiale productie steeds schaarser werd.” duur en de energietransitie betekent een duurdere energiemix”.

Andere grote vermogensbeheerders deelden de aanhoudende zorgen over de inflatie. “We zijn nog niet uit de problemen”, zegt Tiffany Wilding, directeur van obligatiebeleggingshuis Pimco. “Als je de desinflatie die we zien karakteriseert, zijn het in feite de effecten van de pandemie die vervagen”, zei ze. “Als de pandemie-gerelateerde verstoringen eenmaal zijn verdwenen, waar is dan de onderliggende trend in de inflatie? Daar zijn we nog niet zeker van.”

Maar sommige beleggers zien voldoende tekenen dat de Fed erin zou kunnen slagen de inflatie dicht bij het streefniveau te brengen.

“De lonen komen, gezien het potentiële groeitempo van de economie, grofweg overeen met een doelstelling van 2 procent”, zegt Tomasz Wieladek, Europees hoofdeconoom bij T Rowe Price, net als de “zeer sterke desinflatie van geproduceerde goederen als resultaat van de normalisering van het mondiale aanbod. ketens”.

Na maanden van sterke Amerikaanse economische cijfers waren de veel zwakker dan verwachte productiecijfers deze week een andere factor die de rente op staatsobligaties omlaag duwde.

Hoewel Boivin zei dat hij dacht dat de tienjaarsrente de komende vijf jaar op ongeveer 5,5 procent zou uitkomen, verwachtte hij dat het zes tot twaalf maanden zou duren voordat dit niveau zou worden bereikt, gezien de stijging van de rente die dit jaar al heeft plaatsgevonden.

In een wereld waar de tienjaarsrente voortdurend dicht bij de 5 procent ligt, berekent BlackRock dat de kosten voor het aflossen van Amerikaanse schulden op het huidige niveau ongeveer 14 procent van de begroting van het land zouden bedragen. Dat bedrag, zo benadrukte Boivin, is groter dan het bedrag dat het land uitgeeft aan Medicare, het door de belastingbetaler gefinancierde gezondheidszorgplan voor gepensioneerden.

“Ik denk dat dit aanzienlijke druk zal uitoefenen op regeringen en de VS”, zei Boivin. “De budgettaire implicaties van deze tarieven zullen een groot verhaal zijn – ik denk niet dat het al is verteerd door de markten of door overheden.”