De Amerikaanse Federal Reserve is van plan de rente te handhaven, maar laat verkrapping in het spel

Ontvang gratis updates over de Amerikaanse rentetarieven

Wij sturen u een myFT Dagelijks overzicht e-mail waarbij de laatste wordt afgerond Amerikaanse rentetarieven nieuws elke ochtend.

De Amerikaanse Federal Reserve zal het jaar waarschijnlijk afsluiten met twee ontmoetingen met hoge inzet, terwijl zij zich voorbereidt op het handhaven van de rente op woensdag en het uitstellen van verdere verkrapping, te midden van gemengde signalen van de grootste economie ter wereld.

Er wordt algemeen verwacht dat het Federal Open Market Committee woensdag zijn referentierente op het hoogste niveau in 22 jaar zal houden, waardoor de centrale bank meer tijd krijgt om de voortgang te beoordelen bij het terugdringen van de inflatie naar de doelstelling van 2 procent.

Deze stap is het duidelijkste signaal tot nu toe dat functionarissen denken dat de risico’s waarmee de Amerikaanse economie wordt geconfronteerd complexer zijn geworden, en het zullen een paar lastige maanden worden waarin ze de impact meten van een renteverhogingscampagne die de activiteit al begint te krimpen.

Als u in dit stadium te weinig doet om de prijsdruk te bestrijden, kan de hoge inflatie zich verankeren. Als u te veel doet, komt de zwaarbevochten banenwinst in gevaar.

“Een jaar geleden zaten we in een situatie die in één dimensie volkomen duidelijk was. Het was duidelijk dat ze de beleidsrente moesten verhogen en dat ze dat op een agressieve manier moesten doen”, zegt David Wilcox, die tot 2018 leiding gaf aan de afdeling onderzoek en statistiek bij de Fed. “Vandaag bevinden we ons in een andere situatie waarin het een veel dichterbij de vraag of ze genoeg hebben gedaan.

Zelfs functionarissen die zich zorgen maakten over het beteugelen van de inflatie zijn bezorgd geworden over het feit dat het monetair beleid te krap wordt – een ontwikkeling die toekomstige beslissingen zal bemoeilijken en de volgende Fed-rentevergadering op 31 oktober tot een cliffhanger maakt.

Terwijl marktdeelnemers er in grote lijnen van overtuigd zijn dat de Fed de rente tot ver in 2024 op het huidige niveau van 5,25 tot 5,5 procent zal houden, verwacht bijna de helft van de vooraanstaande academische economen die onlangs door de Financial Times zijn ondervraagd, dat de Fed met nog een kwart punt zal stijgen, terwijl meer dan 40 procent voorspelde twee of meer stijgingen van die omvang.

Nu agressieve Fed-functionarissen de deur op een kier houden voor hogere financieringskosten – ook al zijn zij voorstander van een langzamer tempo van verkrapping te midden van tekenen van verzwakking van de arbeidsmarkt – blijven economen achter met een lastige vraag: wat zal de centrale bank ertoe aanzetten de monetaire schroeven weer aan te draaien?

Eén factor is de Amerikaanse consument, wiens bestedingen de verwachtingen van een meer uitgesproken vertraging hebben getrotseerd – een verrassende veerkracht die de prijzen hoog zou kunnen houden. Fed-voorzitter Jay Powell vertelde hierover vorige maand op het symposium van de centrale bank in Jackson Hole, Wyoming.

“Ik denk dat ze op een gegeven moment nog steeds een nieuwe verhoging in petto hebben, alleen maar omdat er nog steeds meer momentum zit in de onderliggende inflatie dan we op dit punt in de cyclus hadden verwacht”, zegt Kristin Forbes, een voormalige functionaris van de Bank of England die nu lesgeeft aan de Massachusetts Instituut voor Technologie.

Andere economen beweren dat er een hernieuwde versnelling van de consumentenbestedingen nodig is, en niet alleen een aanhoudende veerkracht, om de Fed ertoe aan te zetten de vraag verder te beperken.

Forbes maakt zich, net als de meeste economen die onlangs door de FT zijn ondervraagd, ook zorgen over de snel stijgende olie- en brandstofprijzen.

Centrale bankiers kijken doorgaans door zulke schommelingen in de grondstoffenprijzen heen, en sommige economen beweren dat hogere benzineprijzen de consumentenbestedingen elders zullen afschrikken. Maar “nadat je een periode van volatiliteit en hoge inflatie als deze hebt meegemaakt, moet je gevoeliger zijn voor deze schokken”, aldus Forbes.

Andere curveballs die het besluitvormingsproces van de Fed bemoeilijken en bijdragen aan de schokkerige inflatievooruitzichten zijn onder meer de staking van de autoarbeiders in het Midwesten, de mogelijkheid van een sluiting van de overheid tegen het einde van de maand, en de hervatting van de aflossingen van studieleningen in oktober.

“We mogen enige hobbels op het inflatiepad verwachten, dus de sleutel is hoe de Fed de binnenkomende gegevens filtert en hoe dit de inflatievoorspelling voor 2024 beïnvloedt”, zegt Brian Sack, voormalig hoofd van de Markets Group van de New York Fed. “Op dit moment denk ik niet dat we iets hebben gezien dat wijst op een aanzienlijke herziening daarvan.”

De stijgende korte- en langetermijnrente op staatsobligaties, naast een bredere verkrapping van de financiële voorwaarden, zal ook de inspanningen van de Fed helpen om de inflatie te bestrijden, voegde hij eraan toe.

Zelfs als het FOMC neigt naar geen verdere beleidsactie dit jaar, denken economen dat Powell dit niet graag zal uitsluiten.

“Het laatste wat hij wil is een gevoel van duidelijkheid of zekerheid creëren dat ze klaar zijn”, zegt Wilcox, die nu werkt bij het Peterson Institute for International Economics en Bloomberg Economics.

De Fed zal woensdag ook een nieuwe reeks economische projecties publiceren, waaronder een herziene “dot plot” waarin de voorspellingen van individuele functionarissen over de Fed Funds-rente worden samengevoegd.

De verwachting is dat de prognoses voor de groei aan het eind van het jaar ook naar boven zullen worden bijgesteld, ook al worden die voor de inflatie – minus de volatiele voedsel- en energieprijzen – verlaagd. Verwacht wordt dat de puntengrafiek de steun van de ambtenaren zal tonen voor nog een kwartpunt renteverhoging dit jaar, waarbij sommige economen denken dat er in 2024 ook minder renteverlagingen zouden kunnen plaatsvinden, omdat de Fed opnieuw belooft de rente langer hoog te houden.

“Hoewel de zaken de goede kant op gaan, moeten ze op hun hoede zijn voor alles wat de inflatieverwachtingen zou kunnen verhogen”, zegt Peter Hooper, een veteraan van de Fed die nu bij Deutsche Bank werkt.

“Ze beseffen volledig dat ze, om de klus te klaren, op de boodschap moeten blijven totdat ze iets dichterbij komen.”