De Bank of Japan maakt de weg vrij voor het einde van de controle op de obligatierente

Ontgrendel gratis de Editor’s Digest

Roula Khalaf, redacteur van de FT, selecteert in deze wekelijkse nieuwsbrief haar favoriete verhalen.

De Bank of Japan heeft een belangrijke stap gezet om een ​​einde te maken aan haar zevenjarige beleid van het plafonneren van de lange rente. Daarmee is de weg geëffend voor een geleidelijke afbouw van de massale monetaire versoepelingsmaatregelen, terwijl zij haar inflatievooruitzichten scherp heeft verhoogd.

De beleidsraad van de BoJ heeft dinsdag een vrijwel unaniem besluit aangekondigd om de rente op Japanse tienjarige staatsobligaties boven de 1 procent te laten stijgen, waarmee het zogenaamde rentecurvecontrolebeleid voor de tweede keer in drie maanden wordt herzien.

De bank zei dat het plafond van 1 procent op de tienjaarsrente als “een referentie” zou worden beschouwd, en merkte op dat het strikt beperken van de lange rente “grote neveneffecten” met zich mee zou kunnen brengen. De BoJ zei eerder dat zij zou aanbieden om obligaties met een looptijd van 10 jaar te kopen tegen 1 procent in vastrentende transacties, nadat ze de limiet in juli had verhoogd van 0,5 procent.

BoJ-gouverneur Kazuo Ueda zei dat het bestuur de controles op de obligatiemarkt flexibeler wilde maken als preventieve stap om toekomstige volatiliteit op de financiële markten, inclusief valuta’s, te voorkomen.

“In juli dachten we niet dat de [10-year JGB] de rente zou zo snel de 1 procent naderen”, zei Ueda dinsdag op een persconferentie. “De grootste factor hierachter is de groter dan verwachte stijging van de rente op Amerikaanse staatsobligaties.”

Het besluit markeerde een van de grootste stappen van de BoJ in de richting van het beëindigen van haar langlopende experiment met een ultrasoepel monetair beleid, omdat de verzwakkende yen, de stijgende obligatierentes en de aanhoudende inflatie druk uitoefenden op Ueda om kernonderdelen van haar accommoderend beleid af te bouwen.

De centrale bank handhaafde haar beleidsrente op min 0,1 procent, de enige negatieve rente ter wereld. Maar het land heeft ook zijn inflatieverwachting aanzienlijk naar boven bijgesteld en zei dat het in het begrotingsjaar 2024 een kerninflatie van 2,8 procent verwachtte, in plaats van de eerdere voorspelling van 1,9 procent.

“In zijn laatste fase lijkt de YCC meer een dode letter te zijn geworden”, zegt Hiroshi Miyazaki, senior econoom bij Mizuho Research & Technologies. “Beleggers zullen het standpunt van de BoJ in twijfel trekken dat zij geduldig door zal gaan met de monetaire versoepeling, dus zullen ze verwachten dat de volgende stap, zoals het opheffen van de negatieve rente, sneller zal plaatsvinden.”

De prijsgroei in Japan is dit jaar persistenter geweest dan verwacht, met een jaarlijkse inflatie van 4,2 procent in september, exclusief energie- en verse voedselprijzen.

Ueda heeft betoogd dat de belangrijkste factor die de prijzen opdrijft een stijging van de importkosten is en dat de centrale bank moet wachten op duurzamere tekenen van loongroei om ervoor te zorgen dat de economie niet terugvalt in tientallen jaren van deflatie.

Ueda erkende dinsdag dat het waarschijnlijker is dat de BoJ haar inflatiedoelstelling van 2 procent op duurzame basis zal halen. “Maar we hebben nog niet een situatie bereikt waarin we volledig vertrouwen kunnen hebben”, zei hij.

De groeiende kloof tussen de leenkosten in Japan en die in de VS en Europa – vooral nadat de rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties deze maand naar het hoogste niveau in zestien jaar steeg – heeft de BoJ gedwongen herhaaldelijk grote staatsobligaties op te kopen om de rente onder de rente te houden. Plafond van 1 procent.

Voorafgaand aan het besluit van dinsdag bereikte de yen nieuwe dieptepunten ten opzichte van de dollar, toen hedgefondsen de bereidheid van de Japanse autoriteiten om in te grijpen om de munt te verdedigen op de proef stelden.

Valutaanalisten zeiden dat de belangrijkste conclusie voor de valutamarkten was dat de BoJ probeerde de YCC-limiet te verzwakken en een ‘doelwit’ voor de markt te verwijderen.

“Het uiteindelijke doel is om een ​​exit uit YCC te realiseren zonder de markt expliciet te vertellen dat ze dit doen – het zal in het duister tasten om te testen hoe ver we boven het referentiebereik kunnen komen – maar de reisrichting is duidelijk”, aldus Benjamin Shatil, valutastrateeg bij JPMorgan.

Het rendement op 10-jarige Japanse staatsobligaties bereikte 0,941 procent, nadat het in de ochtendhandel voorafgaand aan de aankondiging was gestegen tot maar liefst 0,957 procent, het hoogste niveau sinds juni 2013.

De yen daalde maar liefst 0,9 procent ten opzichte van de dollar naar een dieptepunt van ¥150,41. De Japanse munt is dit jaar ongeveer 12,8 procent gedaald ten opzichte van de dollar.

Aanvullende rapportage door Hudson Lockett en William Langley in Hong Kong