De beursintroducties van Chinese technologie kelderen nu toezichthouders hard optreden tegen start-ups

Een recordaantal bedrijven heeft plannen laten varen om een ​​notering te geven aan de op technologie gerichte aandelenmarkt van Shanghai, waarbij toezichthouders de lat voor beursintroducties hoger hebben gelegd om binnenlandse kampioenen te selecteren die Peking kunnen helpen bij zijn streven naar technologische zelfvoorziening.

Uit openbare gegevens blijkt dat tot dusver in 2023 126 bedrijven IPO-aanvragen op de Shanghai Star Market hebben geannuleerd of opgeschort, meer dan in de voorgaande vier jaar samen.

De aandelenbeurs van de stad heeft, op advies van toezichthouders onder leiding van de China Securities Regulatory Commission (CSRC), volgens bankiers en documenten dit jaar hogere normen gesteld voor het noteren van aanvragen, wat neerkomt op een radicale ommekeer in de Chinese aanpak om innovatie aan te moedigen. .

Bedrijven moeten nu niet alleen winst maken, maar ook op honderden pagina’s uitleggen hoe hun technologie vergelijkbaar is met, zo niet beter dan, marktleiders en of hun bedrijfsmodel duurzaam is voordat ze groen licht voor de beursintroductie krijgen.

Dat heeft ervoor gezorgd dat een Star Market-notering voor veel start-ups onbereikbaar is geworden, ook al werd het bestuur oorspronkelijk gelanceerd met de bedoeling om bedrijven met een hoog risicoprofiel toegang te bieden tot de kapitaalmarkten.

Hoewel de autoriteiten verwachten dat het toenemende toezicht door de toezichthouders zal helpen middelen te kanaliseren naar wat zij zien als de best gekwalificeerde bedrijven, zeggen analisten dat deze inspanningen uiteindelijk de innovatie kunnen ondermijnen door financieringsmogelijkheden te ontzeggen aan veelbelovende start-ups.

“De Chinese regering zegt feitelijk: ‘Ik ga de kracht van het land niet inzetten voor een bedrijf dat geen gegarandeerd succes heeft’”, zegt Andrew Collier, algemeen directeur van Orient Capital Partners in Hong Kong. “Het is een veel te politiek beleid om succesvol te zijn.”

“Toezichthouders laten beslissen welke hightechbedrijven naar de beurs moeten gaan, is hetzelfde als een kind van acht vragen om de beste maanlandingstechnologie te kiezen”, zegt Chen Zhiwu, hoogleraar financiën aan de Universiteit van Hong Kong. “Het zal nooit lukken.”

De CSRC zei in een aankondiging in september dat het gekwalificeerde bedrijven met “cruciale en kerntechnologieën” zou ondersteunen om sterk te worden door een notering op de STAR-markt. “Er bestaat niet zoiets dat de eisen op het gebied van de notering zijn aangescherpt”, zei het destijds.

Toen de Star Market in 2019 werd opgericht, hadden bedrijven geen inkomsten of winst nodig om een ​​beursintroductie aan te vragen, alleen een marktwaarde van minstens Rmb4 miljard ($550 miljoen) en producten met “aanzienlijk marktpotentieel en technologische kracht”.

Uit openbare gegevens blijkt echter dat er dit jaar slechts één bedrijf zonder winst is en dat er dit jaar minder dan 10 miljoen Rmb aan inkomsten in de raad van bestuur is opgenomen, een daling ten opzichte van de acht in 2022.

“De markt is niet langer beschikbaar voor verliesgevende start-ups, ook al is deze voor hen ontworpen”, zegt James Li, een in Shenzhen gevestigde investeringsbankier die aan beursintroducties heeft gewerkt in de technologieraad.

In een regelgevend onderzoek in juli vroeg de Shanghai Stock Exchange aan Yeestor Microelectronics, een in Shenzhen gevestigde fabrikant van flash-geheugenbesturingschips die vorig jaar een Star IPO had aangevraagd, of een daling van zijn mondiale marktaandeel erop duidde dat het bedrijf achterbleef bij zijn sectorgenoten. bij nieuwe productlanceringen en technische upgrades.

“De toezichthouder is er niet van overtuigd dat wij nog steeds marktleider zijn, en wil alleen dat het beste bedrijf op de beurs genoteerd wordt”, aldus een functionaris bij Yeestor.

Uit openbare gegevens blijkt dat bijna twee derde van de IPO-aanvragers er in de eerste negen maanden van dit jaar niet in slaagde goedkeuring te krijgen, vergeleken met minder dan een kwart in 2022.

“Het regelgevingsklimaat is niet vriendelijk voor ons”, zei een functionaris van het in Peking gevestigde TransGen Biotech, een fabrikant van biologische reagentia die deze maand zijn plannen voor een Star Market-notering introk na meer dan 100 vragen van toezichthouders te hebben ontvangen, waaronder waarom de omzet van het bedrijf zo laag was. klein, ondanks een lange tijd in het bedrijf”.

De annuleringen dit jaar hebben het tempo van de beursintroducties in het bestuur aanzienlijk vertraagd, wat sinds het debuut doorgaans goed was voor meer dan een derde van de jaarlijkse noteringen op het vasteland van China. Dat aandeel is de afgelopen tien maanden gedaald tot 29 procent, waarin Star slechts 60 beursintroducties heeft georganiseerd, vergeleken met een totaal van bijna 120 vorig jaar, volgens gegevens van Dealogic.

En hoewel de fondsen die door de Shanghai Tech Board zijn ingezameld vorig jaar de helft van China’s totaal vertegenwoordigden, is dat aandeel dit jaar gedaald tot ongeveer 40 procent, tot 17,4 miljard dollar. Dat is slechts 1 miljard dollar meer dan het totaal dat in dezelfde periode werd opgehaald bij de in Shenzhen gevestigde rivaal ChiNext, waardoor Star het risico loopt dit jaar voor het eerst sinds de lancering de eerste plaats onder de Chinese beurzen te verliezen.

De trage marktomstandigheden zijn ook gedeeltelijk verantwoordelijk voor de strengere controles op de notering van start-ups. Nu de benchmark Star Market 50-index meer dan een kwart van zijn waarde verloor sinds de piek in april, kondigde de China Securities Regulatory Commission in augustus een plan aan om de goedkeuring voor beursintroducties “tijdelijk” aan te scherpen, zodat het aanbod van en de vraag naar nieuwe aandelen een niveaustijging zouden kunnen bereiken. “dynamisch evenwicht”.

Een belangrijkere aanleiding voor de beleidsherziening zijn de bloedeloze financiële prestaties van veel start-ups na de beursintroductie geweest, waardoor er bezorgdheid is ontstaan ​​over de vraag of het op technologie gerichte bestuur kan helpen nieuwe winnaars te genereren.

Uit officiële gegevens blijkt dat driekwart van de op de Star Market genoteerde bedrijven die waren vrijgesteld van omzet- en winstvereisten, zelfs sinds hun beursgang nooit hebben gebroken.

“Deze verliesgevende bedrijven hadden een zeer slechte staat van dienst wat betreft het winstgevend worden na hun beursintroducties en dat zorgde ervoor dat beleggers eronder leden”, zegt Thomas Wang, een in Shanghai gevestigde private equity-fondsmanager die heeft gewerkt aan de noteringen op de Star Market.

Dat heeft toezichthouders ertoe aangezet de markt alleen beschikbaar te stellen voor bedrijven met meer gevestigde activiteiten, aldus Wang.

“Als de [Shanghai Stock Exchange] In het verleden voelde hij zich op zijn gemak bij een bedrijf met een score van 65 op 100 om op de Star-markt te noteren, nu is de drempel 85”, zei hij.

Aanvullende rapportage door Hudson Lockett in Hong Kong