De centrale banken van Latijns-Amerika verklaren de overwinning in de oorlog tegen de inflatie

Ontvang gratis updates van centrale banken

We sturen je een myFT dagelijkse samenvatting e-mail naar boven afronden Centrale banken nieuws elke ochtend.

Brazilië, een van de meest behendige en meest agressieve opkomende markten om de rentetarieven te verhogen, is begonnen met het versoepelen van het monetaire beleid nu Latijns-Amerika de vruchten plukt van het sneller handelen dan de G7-landen om de inflatie te bestrijden.

De Banco Central do Brasil kondigde woensdagavond een verlaging van een half punt aan, waardoor de Selic-leningsbenchmark op 13,25 procent komt. Het was een grotere daling dan de verlaging met 25 basispunten die de meeste economen hadden verwacht, en de centrale bank gaf aan dat verdere verlagingen van dezelfde omvang waarschijnlijk waren in de komende maanden.

Afgelopen vrijdag werd Chili de eerste grote economie in de regio die de rente na de pandemie verlaagde, waardoor de financieringskosten met een vol procentpunt werden verlaagd tot 10,25 procent.

“Zelfs als de strijd tegen de inflatie nog niet is afgelopen, kunnen de Latijns-Amerikaanse centrale banken een zegetocht maken”, zegt Ernesto Revilla, hoofdeconoom Latijns-Amerika bij Citi in New York. “Ze onderscheidden zich in deze cyclus. . . door hun discipline, autonomie, inzet en heldere communicatie. Het monetaire beleid in de inflatiedoelgroepen – Chili, Brazilië, Mexico, Peru en Colombia – leert de wereld een lesje.”

In een reeks agressieve acties die in maart 2021 begonnen, hebben de rentebepalers van Brazilië de Selic opgekrikt van een historisch dieptepunt van 2 procent, waarmee ze de inflatoire effecten van genereuze overheidsuitgaven en renteverlagingen als reactie op de Covid-19 tegengaan crisis. De Amerikaanse Federal Reserve begon pas een jaar later, in maart 2022, met het verhogen van de rente. De Europese Centrale Bank deed het zelfs nog trager, met een eerste verstrakking in juli vorig jaar.

De inflatiebestrijdende voordelen van de vroege renteverhoging in Brazilië zijn nu duidelijk.

Na een piek in lage dubbele cijfers vertraagde de groei van de consumentenprijzen in de grootste economie van Latijns-Amerika tot 3,2 procent in de 12 maanden tot juni, onder de officiële doelstelling van dit jaar. In Chili bedraagt ​​de totale inflatie op jaarbasis 7,6 procent, bijna de helft van de piek van 14,1 procent die in augustus vorig jaar werd opgetekend.

“Latijns-Amerika was ironisch genoeg succesvoller omdat centrale banken niet de geloofwaardigheid hadden die de Fed had en niet de luxe hadden om te zeggen: ‘Ah, dit is slechts een tijdelijk fenomeen, de inflatie zal vanzelf stijgen en dalen’ ”, zegt Claudio Irigoyen, hoofd Global Economics bij Bank of America in New York. “De Fed was waarschijnlijk een jaar te laat in het spel.”

Hoewel de centrale bank van Brazilië internationale lof heeft gekregen voor het onder controle krijgen van de inflatie, kreeg ze in eigen land te maken met sterke kritiek vanwege haar havikachtigheid.

De linkse president Luiz Inácio Lula da Silva heeft gouverneur Roberto Campos Neto ervan beschuldigd “te spelen tegen de Braziliaanse economie” en heeft vraagtekens gezet bij de onafhankelijkheid van de centrale bank, die twee jaar geleden werd toegekend onder zijn extreemrechtse voorganger Jair Bolsonaro.

Het krappe monetaire beleid van Brazilië heeft de economie misschien afgeremd, maar het heeft de groei niet gedood. Economen stellen hun prognoses bij na een onverwacht sterk eerste kwartaal voor de belangrijkste landbouwsector en Citi verwacht dat het bruto binnenlands product dit jaar met 2,3 procent zal groeien.

Cristiano Oliveira, hoofdeconoom bij commerciële geldschieter Banco Pine in São Paulo, zei voorafgaand aan het besluit dat het verlagen van de rente deze maand “technisch gezien de meest correcte beslissing” was.

“Kerninflatiemaatstaven hebben een sterke vertraging laten zien, wat aangeeft dat het monetaire beleid succesvol was”, zei hij. “De [central bank] besefte van tevoren dat het hoofdbestanddeel [of inflation] was een sterke vraag en daarom moet het monetaire beleid worden aangescherpt.”

Hoewel het de start betekende van een “geleidelijke” cyclus van monetaire versoepeling, waarschuwde de Banco Central do Brasil woensdag ook dat de inflatie in de tweede helft van het jaar zou toenemen.

Andrea Damico, hoofdeconoom bij vermogensbeheerder Armor Capital, voorspelde correct een verlaging met 50 basispunten.

“Een daling van de rente is niet voorbarig. We zien een zeer consistente daling [inflation] verwachtingen, vooral voor de lange termijn,” zei ze. “We denken ook dat het waarschijnlijk zal aangeven dat 50 [basis] punten is een geschikt tempo voor de volgende vergadering.”

U ziet een momentopname van een interactieve afbeelding. Dit komt hoogstwaarschijnlijk doordat u offline bent of omdat JavaScript in uw browser is uitgeschakeld.

Andere economen denken dat Brazilië het risico loopt te snel te handelen.

“De diensteninflatie blijft hoog, de inflatieverwachtingen zijn nog steeds niet volledig verankerd en de arbeidsmarkt is niet slap”, zegt Alexandre Soriano, hoofd macro-onderzoek bij Bahia Asset Management in Rio de Janeiro. “In een klimaat van aanzienlijke fiscale expansie zou het logisch zijn als de centrale bank het begin van haar bezuinigingscyclus uitstelt.”

Mexico, de op één na grootste economie van Latijns-Amerika, staat voor een andere uitdaging.

De nauwe banden met de bloeiende Amerikaanse economie hebben ervoor gezorgd dat de totale inflatie in het jaar tot juni hoog bleef op 5,1 procent. “De inflatie in Mexico is nog steeds behoorlijk plakkerig, vooral de diensteninflatie”, zei Irigoyen.

De groei blijft sterk.

Door Citi geraadpleegde economen verwachtten dat Banco de México de renteverlagingen tot december zou uitstellen – en daarna naar verwachting met slechts een kwartpunt.

Argentinië onderscheidt zich als een uitzondering onder de grote economieën van Latijns-Amerika.

De voorliefde van de peronistische regering voor het drukken van geld om overheidsuitgaven te financieren en haar sterk vertekende officiële wisselkoersen hebben de inflatie opgestookt tot meer dan 115 procent per jaar. De rentetarieven staan ​​in feite op een jaarlijks niveau van 155 procent.

Eric Parrado, hoofdeconoom bij de Inter-American Development Bank in Washington, prees de over het algemeen snelle en effectieve reactie van Latijns-Amerikaanse centrale banken op de inflatie. Maar hij waarschuwde voor overhaaste renteverlagingen.

‘De centrale banken kunnen de overwinning nog niet uitroepen’, zei hij. “Ze moeten voorzichtig zijn, want er is nog steeds veel onzekerheid of de maatstaven van de kerninflatie, zonder energie- en voedselkosten, een duidelijk dalende trend hebben vastgesteld.”