EY: afgewezen TPG-bod doet de interesse voor een breuk herleven

Ontvang gratis EY-updates

We sturen je een myFT dagelijkse samenvatting e-mail naar boven afronden EY nieuws elke ochtend.

EY-partners lieten vorig jaar de geest uit de fles. Degenen die erop gebrand waren om de consultancy van het bedrijf af te splitsen van de auditactiviteiten, kregen hun wens niet in vervulling. Maar er werden krachten in beweging gebracht. Private equity-groep TPG heeft EY benaderd over het kopen van een belang in zijn adviestak, volgens een rapport van de Financial Times. EY wees het voorstel af.

Er was enige zin in deze deal. Ten eerste hebben private-equityfondsen behoorlijk wat droog poeder tot hun beschikking. Wereldwijd staat dit cijfer op $ 2,1 biljoen, volgens Preqin. Toch was de interesse van TPG ambitieus. De adviestak van EY wordt geschat op zo’n $100 miljard, 23 keer de ebitda van vorig jaar. TPG beheert niet veel meer dan dat voor $ 137 miljard.

Het zijn moeilijke tijden voor EY. In april gaf het partnerschap zijn plan om uit elkaar te gaan, genaamd Project Everest, op. Global chief executive Carmine Di Sibio, een voorstander van Everest, heeft besloten met pensioen te gaan. Er is nog geen vervanger gevonden.

Toch zal de interesse in een splitsing niet verdwijnen. EY trachtte haar adviespraktijk te scheiden van haar controlepraktijk om belangenverstrengeling met klanten te voorkomen. Partners hoopten ook wat kapitaal te genereren om een ​​tekort in het Amerikaanse bedrijfspensioenfonds aan te vullen.

De pitch van TPG komt niet als een verrassing. Particuliere financiers houden van het asset-light, cashflow-genererende aspect van professionele dienstverleners. Deze rente kan komen in de vorm van eigen vermogen of schuld. Het is ook logisch dat sommige partners bij wereldwijde audit-/adviesbureaus misschien willen verkopen, met name degenen die dichter bij de pensioengerechtigde leeftijd zijn.

Deals zijn tot nu toe niet erg groot geweest. Apollo’s deal van 1,3 miljard dollar aan particuliere schulden met accountant BDO USA deze maand is de grootste. Er zijn ook aandelenaankopen geweest. CVC nam in 2019 PR- en adviesbureau Teneo over, dat begin dit jaar zelf PR-groep Tulchan kocht.

Maar de investeringen stapelen zich op. Aanvankelijk kocht CVC het belang van ongeveer 50 procent van BC Partners in Teneo uit. Naar verluidt had het tussen 2012 en 2016 al een viervoudig rendement behaald op zijn investering in managementadviesbureau AlixPartners.

EY moet een nieuwe leider vinden voordat het externe benaderingen kan tolereren. Maar private-equityfirma’s zullen blijven rondcirkelen. De krachten achter een breuk zullen niet snel verdwijnen.

Lex is de beknopte dagelijkse beleggingskolom van de FT. Deskundige schrijvers in vier wereldwijde financiële centra geven geïnformeerde, tijdige meningen over kapitaaltrends en grote bedrijven. Klik om te verkennen