FSB waarschuwt voor risico’s van ‘verborgen hefboomwerking’ van hedgefondsen

Ontvang gratis updates van hedgefondsen

Wij sturen u een myFT Dagelijks overzicht e-mail waarbij de laatste wordt afgerond Hedgefondsen nieuws elke ochtend.

Financiële beleidsmakers hebben een groep hedgefondsen uitgekozen als een potentiële bron van marktinstabiliteit in een escalatie van bestaande zorgen over de impact van hun weddenschappen op obligaties.

De Financial Stability Board, bestaande uit ‘s werelds beste ministers van Financiën, centrale bankiers en toezichthouders, waarschuwde woensdag dat sommige hedgefondsen “zeer hoge niveaus van synthetische leverage” hadden.

Synthetische hefboomwerking verwijst naar schulden gecreëerd door het gebruik van derivaten of andere complexe financiële instrumenten die vaak niet op de balansen verschijnen.

De FSB noemde geen specifieke instellingen, maar verwees naar strategieën die verband hielden met recente marktruzies, zoals het faillissement van Archegos Capital Management in 2021 en de onrust op de markt voor Amerikaanse staatsobligaties dit jaar.

Toezichthouders vinden het beoordelen van synthetische hefboomwerking problematischer dan rechtstreekse leningen, omdat het moeilijker is de risico’s van instellingen te meten en de verplichtingen snel kunnen stijgen.

De beleidsmakers zeiden ook dat hedgefondsen een “verborgen hefboomwerking” zouden kunnen hebben, omdat ze doorgaans van verschillende prime brokers lenen om de omvang van hun weddenschappen te vergroten.

“Een paar prime brokers domineren de verstrekking van leningen aan hedgefondsen, en deze concentratie zou schokken kunnen versterken en deze via het financiële systeem kunnen verspreiden”, aldus het rapport.

De rol die hedgefondsen en andere financiële instellingen zoals vermogensbeheerders en pensioenfondsen op de obligatiemarkten spelen, is sinds maart 2020 onder scherp toezicht komen te staan, toen de rente op Amerikaanse staatsobligaties dramatisch steeg naarmate de vraag verdampte.

Het faillissement van Archegos onderstreepte ook hoe het hefboomeffect door de markten en het banksysteem zou kunnen stromen als de reeks van zeer geconcentreerde weddenschappen van het fonds op aandelenkoersbewegingen verslechterde.

De FSB zei dat de markten “kwetsbaar” blijven voor “verdere liquiditeitsproblemen” van zogenaamde niet-bancaire financiële instellingen.

“Binnen de hedgefondssector bestaat er een groep fondsen die doorgaans macro- en relatieve-waardestrategieën nastreven, met zeer hoge niveaus van synthetische hefboomwerking”, voegde het eraan toe.

Macro-hedgefondsen nemen weddenschappen aan op de richting van activa of rentetarieven. Relatieve waarde-instrumenten zijn bedoeld om marktinefficiënties te exploiteren, zoals het verschil tussen de prijs van futures-contracten en de onderliggende waarde.

De hefboomwerking van hedgefondsen op obligaties werd in maart van dit jaar beschuldigd van het verergeren van de turbulentie op de markt voor Amerikaanse staatsobligaties, wat voorzitter Gary Gensler van de Securities and Exchange Commission ertoe aanzette de Financial Times te vertellen dat fondsen aan een strenger toezicht zouden moeten worden onderworpen.

Maar zelfs toen toezichthouders dreigden met meer toezicht, bleven de blootstellingen in sommige delen van de markt toenemen. Uit een artikel dat vorige week door de Amerikaanse Federal Reserve werd gepubliceerd, bleek dat de fictieve shortposities van hedgefondsen in Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van vijf en tien jaar op 9 mei boven het hoogste niveau ooit stonden.

Een directeur van een bedrijf dat grote inzetten doet op de obligatiemarkten betoogde dat hedgefondsen de markt hadden ‘overbevist’, en waarschuwde dat wettelijke maxima op de hoeveelheid hefboomwerking waartoe deze fondsen via de repomarkt toegang zouden kunnen krijgen de volgende stap zouden zijn.

De FSB is al begonnen met het onderzoeken van de hefboomwerking bij niet-banken en zei woensdag dat dit gebied een “belangrijk beleidsgebied in 2024” zou zijn.

Het wil ‘de meest opvallende gegevenslacunes’ over de blootstellingen van niet-bancaire financiële instellingen aanpakken, mogelijk door informatie op te halen uit transactieregisters en van de banken die hen van hefboomwerking voorzien.

Het wil ook maatregelen om “buitensporig hefboomgedrag” in te dammen, waaronder hogere vereisten voor haircuts en marges op derivaten en effectenfinancieringstransacties, evenals “maatregelen om het risicobeheer van prime brokers te verbeteren en de liquiditeitsparaatheid van niet-bancaire investeerders te verbeteren. ”.