Groei verschuift naar Europa en Azië

Skift nemen

De grote hotels en OTA-bedrijven rapporteerden deze maand sterke inkomsten, wat wijst op een sterke vraag naar reizen ondanks economische onzekerheden. De meest op Azië gerichte bedrijven bieden nu het grootste groeipotentieel en koerswinsten.

Pranavi Agarwal

Veel van de grote hotels en online reisbureaus hebben financiële resultaten voor de eerste helft van het jaar gerapporteerd. De algemene boodschap: de vraag naar reizen blijft robuust, ook al zijn er zorgen over een onzekere wereldeconomie en de vrees voor een recessie.

Terwijl de VS het wereldwijde reisherstel na de pandemie leidde, is de kracht van de wereldwijde vraag nu verschoven naar Europa en Azië. In Europa blijft de toenemende vraag naar internationale reizen van Amerikaanse reizigers stijgende prijzen mogelijk maken, terwijl Azië profiteert van een sterke stijging van de vraag door de eerste golven van onbeperkt reizen in de regio.

Azië, dat zo lang de achterblijver was in het wereldwijde herstel, boekt nu de sterkste jaar-op-jaar prestatie van alle regio’s. Het volgt grotendeels een soortgelijk draaiboek als wat we zagen in de VS en Europa – waar overtollige besparingen van consumenten en een enorme opgekropte vraag zorgden voor een stijging van boekingen en prijzen, met name voor luxe resorts gericht op vrije tijd.

Bedrijven die aanvankelijk pijn hadden door blootstelling aan Azië, plukken daar nu de vruchten van. Accor (dat ongeveer een derde van zijn omzet uit Azië haalt en bijna de helft uit Europa) presteert beter dan alle andere grote hotels en OTA-bedrijven – met een omzetgroei van bijna 40% en een EBITDA-groei van 120% in de eerste helft van 2023, zoals te zien is in de onderstaande tabel.

Sinds 2019 is de omzet van de meeste grote hotelgroepen met dubbele cijfers gegroeid. Verhoogde operationele efficiëntie door de pandemie is te zien in het vergroten van de EBITDA-marges bij met name Hilton en Marriott in de afgelopen vier jaar.

Ook de OTA’s hebben hun omzet substantieel gegroeid ten opzichte van het niveau van vóór de pandemie, waarbij de omzet van Booking Holdings in de eerste helft van 2023 met bijna 40% toenam ten opzichte van de eerste helft van 2019.

Als weerspiegeling van het toenemende concurrentievermogen van het online reislandschap, ligt de EBITDA van Booking echter nog steeds 20% onder het niveau van 2019, met dalende marges van 43% in de eerste helft van 2019 tot slechts 26% in de eerste helft van 2023, grotendeels als gevolg van De uitbreiding van Booking naar de Amerikaanse markt door middel van segmenten met lage marges, zoals vluchten, en de ontwikkeling van haar visie op verbonden reizen door middel van het handelaarsmodel dat een lagere afnamesnelheid genereert.

Expedia, dat minder blootgesteld is aan de hoge prijsgroei in Europa en het snelle herstel in Azië, groeide zijn omzet minder dan zijn naaste concurrent Booking, waarbij het grootste deel van zijn omzetgroei voortkwam uit zijn B2B-activiteiten in plaats van een groei in brutoboekingen in de eerste helft van 2023. In tegenstelling tot Booking heeft Expedia echter sinds 2019 zijn EBITDA-marges vergroot, grotendeels als gevolg van strengere kostenbesparingen.

Airbnb is meer dan welk bedrijf dan ook gegroeid ten opzichte van het niveau van 2019, grotendeels geholpen door de sterke stijging van de vraag naar kortetermijnverhuur als gevolg van de pandemie. Indrukwekkender is echter de groei van de EBITDA van bijna 500%, waarbij het bedrijf van onrendabel in de eerste helft van 2019 naar de leider van zijn OTA-collega’s op het gebied van EBITDA-marge in de eerste helft van 2023 ging.

Tripadvisor had, net als Booking, in de eerste helft van 2023 ook een EBITDA onder het niveau van 2019. Hoewel de omzet wordt ondersteund door het snelgroeiende merk Tours and Activities (Viator), is Viator nog steeds niet winstgevend en blijft de kernactiviteit van metasearch worstelen met zijn belangrijkste concurrent Google.

Prijsprestatie aandeel

Ondanks de waarschuwende krantenkoppen met donkere wolken van macro-economische uitdagingen die de bestedingen aan duurzame consumentengoederen verstikken en de opgekropte vraag naar reizen afneemt, hebben bijna alle grote hotel- en OTA-bedrijven sinds het begin van het jaar beter gepresteerd dan de S&P 500, zoals blijkt uit de onderstaande tabel.

In overeenstemming met de financiële verslaggeving hebben de bedrijven die het meest gericht zijn op de opportunistische gebieden van het wereldwijde herstel, zoals Azië, de grootste winsten in aandelenkoersen gezien, zoals Accor, Hyatt en Booking. De aandelenkoers van Accor ligt nog steeds 20% onder het pre-Covid-niveau en biedt een zeldzame heropening van de handel voor beleggers, waarbij de scheeftrekking naar niet-Amerikaanse regio’s naar verwachting in 2023 en 2024 verder zal worden herzien.

Interessant is dat bedrijven als Hilton en Marriott, die een stijging van de aandelenkoers zagen als gevolg van het herstel in de VS in 2021, sinds het begin van het jaar ook met 20-40% zijn gestegen, ondanks de afvlakkende groei in hun belangrijkste Amerikaanse markt – gaande om te laten zien dat zelfs de meest herstelde reisvoorraden het opkomende tij kunnen berijden dat alle boten optilt.