Grote hedgefondsen betalen ‘dom’ geld, zegt oprichter van Europa’s grootste beheerder

Blijf op de hoogte met gratis updates

Meld u eenvoudig aan bij de Hedgefondsen myFT Digest – rechtstreeks in uw inbox afgeleverd.

De opkomst van multi-manager hedgefondsen heeft ertoe geleid dat een “draaimolen” van portefeuillebeheerders “dwaze” hoeveelheden geld aangeboden krijgt, aldus de medeoprichter van Europa’s grootste hedgefonds.

Sir Paul Marshall, mede-oprichter van Marshall Wace, vertelde woensdag op een investeringsconferentie in Hong Kong dat de dominantie van multi-managerplatforms de sector had hervormd omdat ze “ongelooflijke hoeveelheden geld betaalden om zich op mensen te richten”.

“Iedereen wil Cristiano Ronaldo in zijn team, maar er zijn niet veel Cristiano Ronaldo’s”, zegt Marshall, die in 1997 samen met Ian Wace de in Londen gevestigde groep oprichtte. “Wat er gebeurt, is dat iedereen hetzelfde betaald krijgt als Cristiano Ronaldo.”

Marshall, die probeert de Britse Telegraph Group over te nemen via zijn digitale mediagroep UnHerd, heeft geen individuele bedrijven genoemd. Maar zijn opmerkingen weerspiegelen hoe de dominantie van multi-manager platforms zoals Citadel, Millennium Management en Point72 Asset Management een hevige biedoorlog om talent heeft veroorzaakt.

Met 64 miljard dollar aan activa is Marshall Wace het grootste hedgefonds van Europa, qua omvang vergelijkbaar met Citadel en Millennium.

Multi-managerplatforms, die doorgaans kapitaal toewijzen aan tientallen of honderden teams van gespecialiseerde handelaars, hanteren doorgaans een ander vergoedingsmodel dan traditionele hedgefondsen.

In plaats van de standaard ‘twee en 20’ in de hedgefondssector – een beheervergoeding van 2 procent en een prestatievergoeding van 20 procent – ​​is een bepalend kenmerk van de multi-managerplatforms dat ze in plaats van een beheervergoeding een “pass-through”-vergoeding hanteren. ‘Onkostenmodel.

Volgens dit model rekent de manager alle kosten – inclusief kantoorhuur, technologie en data, salarissen, bonussen en zelfs klantenentertainment – ​​door aan zijn eindinvesteerders. Het idee is dat managers zwaar investeren in gebieden als talent en technologie, waarbij de kosten ruimschoots worden gecompenseerd door de daaruit voortvloeiende prestaties. Vervolgens hebben ze de neiging om daarbovenop een prestatievergoeding van 20 tot 30 procent in rekening te brengen.

Het pass-through-model voedt praktijken zoals aanmeldingsbonussen die in de miljoenen of tientallen miljoenen dollars kunnen lopen, betaalde sabbaticals en uitbetalingen aan individuele portefeuillebeheerders die 20 tot 30 procent van de winst kunnen bedragen, en die allemaal bedoeld zijn om mensen te lokken en de toppresteerders behouden.

Sommige contracten en uitbetalingen voor meerdere managers komen zelfs dicht in de buurt van Ronaldo’s contract van $200 miljoen per jaar met het Saoedi-Arabische voetbalteam Al Nassr.

De strijd om talent heeft traditionele hedgefondsspelers, zoals het bedrijf van Marshall, gedwongen zich aan te passen. Het vlaggenschip Eureka-hedgefonds heeft dit jaar een ‘compensatietoeslag’ toegevoegd ter waarde van maar liefst 0,75 procent van de waarde van het fonds, die moet worden gebruikt om toppresteerders te belonen. een biedoorlog om talent”.

Het model van de platformhedgefondsen had sommige handelaren in staat gesteld om “zeer dwaze sign-on”-bonussen te ontvangen, zelfs als ze na twee of drie jaar werden ontslagen en ergens anders naartoe verhuisden, vertelde hij op de conferentie in Hong Kong. Deze praktijk staat in de branche bekend als ‘surfen op de garantie’.

Marshall zei dat sommige platform-hedgefondsen een “soort draaimolen voor legkipbedrijven exploiteerden”, en dat hun hoogbetaalde model “niet de juiste manier was om geweldige bedrijven op te bouwen of zelfs maar om een ​​geweldige industrie voor onze klanten op te bouwen”.

Chris Gradel, medeoprichter van de in Hongkong gevestigde investeringsgroep PAG, zei tijdens hetzelfde panelgesprek dat sommige medewerkers van de hedgefondsafdeling van zijn bedrijf een sign-on-bonus van acht cijfers hadden gekregen om naar rivalen over te stappen, een praktijk die hij beschreef als ‘absolute waanzin’. Lachend voegde hij eraan toe: “Wij zeggen: je kunt het maar beter nemen.”

De trend was “een tijdelijke fase, het is een heel slechte fase”, voegde Gradel eraan toe. ‘Voor bepaalde mensen is het goed, denk ik. . . maar het is niet goed voor de klant, het is niet goed voor de sector.”

Albert Goh, een van de vier Chief Investment Officers bij de Hong Kong Monetary Authority, de feitelijke centrale bank en het staatsinvesteringsfonds van het gebied, zei tijdens dezelfde sessie dat hij dankbaar was voor de opmerkingen omdat “we er niet van houden om vergoedingen te betalen”. De HKMA is wereldwijd een grote investeerder, met bijna HK$4 biljoen ($511 miljard) in zijn Exchange Fund.