Grote vermogensbeheerders kopen staatsobligaties op na de obligatiecrisis

Ontgrendel gratis de Editor’s Digest

Roula Khalaf, redacteur van de FT, selecteert in deze wekelijkse nieuwsbrief haar favoriete verhalen.

Zwaar getroffen beleggers kopen Amerikaanse staatsobligaties met langere looptijden op. Ze gokken erop dat de pijn op de staatsobligatiemarkt bijna voorbij is en dat er mogelijk een ongrijpbare vertraging van de Amerikaanse economie in het verschiet ligt.

Geldbeheerders als Pimco, Janus Henderson, Vanguard en BlackRock wagen de sprong – een gedurfde gok na een maandenlange koersdaling die vermogensbeheerders herhaaldelijk op het verkeerde been heeft gezet en de rente op 10-jaars staatsobligaties deze week boven de 5 procent heeft doen uitstijgen. voor het eerst sinds 2007.

De Amerikaanse economie verkeert momenteel in een opvallend slechte gezondheid. Gegevens van deze week lieten een groei op jaarbasis zien van 4,9 procent in het derde kwartaal. Maar beleggers beginnen in kaart te brengen wat er verderop in de rij gaat gebeuren, vooral nu de sprong in de obligatierente de leenkosten voor bedrijven, huishoudens en de overheid doet stijgen. Als de langverwachte groeivertraging inderdaad aanhoudt, zou dat de obligatiekoersen weer omhoog moeten duwen.

“Deze hogere rentes zullen uiteindelijk de groei vertragen”, zegt Mike Cudzil, portefeuillemanager bij obligatiegigant Pimco. “Wij zijn erop ingesteld om aanvallend te spelen als de economie begint te vertragen.”

Obligaties die ver in de toekomst aflopen, tien jaar of langer, hebben bijzonder zwaar geleden omdat de markten moeite hebben gehad om de boodschap van de Amerikaanse Federal Reserve te verwerken dat de rentetarieven op de lange termijn op een hoog niveau zullen blijven, en omdat de economie verwarrende sombere voorspellingen. Maar Cudzil zei dat deze sector van de markt uitstel nodig had.

“We voegen looptijd toe aan onze portefeuilles,” zei Cudzil, verwijzend naar schulden met een langere looptijd. “We overwegen de duur. En we zijn overwogen in vastrentende waarden ten opzichte van aandelen.”

Het vertrouwen in een herstel van de obligaties groeit over de hele markt. Uit EPFR-gegevens blijkt dat de wekelijkse instroom in langlopende Amerikaanse staatsobligatiefondsen de hoogste ooit was in de zeven dagen eindigend op 25 oktober, namelijk 5,7 miljard dollar.

Het beleggen in obligaties, vooral langlopende obligaties, heeft beleggers dit jaar herhaaldelijk in de problemen gebracht. Analisten en economen verwachten al het hele jaar een recessie, maar van een vertraging is nog geen sprake. De rendementen zijn meedogenloos gestegen, wat een afstraffing is voor beleggers die zich op vastrentende waarden hebben gebaseerd en erop hebben gerekend dat 2023 het “jaar van de obligatie” zou zijn. De 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties, die in 2022 het slechtste jaar ooit kenden, zijn dit jaar opnieuw gedaald.

In een notitie deze maand zei BlackRock dat het zijn positionering in langlopende obligaties had aangepast, hoewel het voorzichtig blijft met betrekking tot schulden op de langere termijn.

“Sinds eind 2020 zijn we onderwogen in Amerikaanse staatsobligaties met een lange looptijd, omdat we zagen dat het nieuwe macroregime hogere rentetarieven aankondigde”, aldus het rapport. “De Amerikaanse 10-jaars rente op het hoogste niveau in 16 jaar laat zien dat er veel aanpassingen zijn gedaan, maar wij denken niet dat het proces voorbij is. We worden nu tactisch neutraal nu de beleidsrentes hun hoogtepunt naderen.”

De analisten merkten echter op dat BlackRock verwacht op de langere termijn strategisch onderwogen te blijven.

Beleggers hebben er vertrouwen in dat de Fed de rente voor een lange periode op het huidige hoge niveau zal houden, maar de verwachtingen dat de Fed de rente opnieuw zal verhogen zijn getemperd. Handelaren op de termijnmarkt achtten de kans dat de Fed de rente tijdens hun bijeenkomst volgende week zou verhogen op minder dan 2 procent. De kans op een stijging in december bedraagt ​​ongeveer 20 procent.

Jim Cielinski, mondiaal hoofd vastrentende waarden bij Janus Henderson Investors, zegt niettemin dat het voor bepaalde portefeuilles zinvol kan zijn om langlopende obligaties op te halen, aangezien de uitverkoop de reguliere rentebetalingen die ze bieden op het hoogste niveau in jaren heeft achtergelaten. “We gaan voor longduration in de agressievere strategieën”, zei hij. “Als je de volatiliteit kunt verdragen, zullen de aantrekkelijke rendementen plus kansen op kapitaalgroei de komende zes tot twaalf maanden aanwezig zijn. Maar de mensen zijn zo verbrand en zo getekend omdat ze het afgelopen jaar van een recessie hebben gesproken.”

Staatsobligaties met een langere looptijd zijn traditioneel een veilige haven, een magneet voor beleggers tijdens momenten van marktvolatiliteit en geopolitieke instabiliteit. Sommige beleggers zeiden dat ze kopen om hun portefeuilles te beschermen tegen een mogelijke daling van risicovollere activa zoals aandelen.

“Ik denk dat het belangrijkste bij obligaties op dit moment is dat wanneer het economische nieuws echt omslaat, zoals in maart tijdens de onrust op de Silicon Valley Bank of wanneer er een recessie is, alleen obligaties daadwerkelijk je kapitaal beschermen”, zegt Ales Koutny, hoofd van International Banking. vast inkomen bij Vanguard.

Koutny zei dat de kortetermijnvooruitzichten voor de komende tien jaar onzeker zijn, maar dat “een stap terug doen” de volgende grote stap in de rente waarschijnlijk lager zal zijn. “Wij denken dat vanuit een puur risico-beloningsperspectief het alloceren in obligaties, zelfs op het punt van tien jaar, hier heel logisch is.”