‘Huwelijksreis is voorbij’: het budget van Giorgia Meloni om de wankele relaties met investeerders op de proef te stellen

De Italiaanse premier Giorgia Meloni was deze maand opvallend afwezig op een met sterren bezaaid economisch forum aan het Comomeer. In plaats van haar visie op het aanpakken van de urgente uitdagingen van het land met het invloedrijke publiek te delen, sloot Meloni zich aan bij de menigte tijdens de Formule 1 Italiaanse Grand Prix.

Haar besluit om het prestigieuze Cenobbio Forum over te slaan – waarvan ze vorig jaar de aanwezigen het hof maakte – verergerde de groeiende onrust onder bedrijven en investeerders over het vermogen van de rechtse regering van Italië om het land met zware schulden door een Europese economische vertraging te loodsen.

Toen ze vorig jaar aan de macht kwam, stelde Meloni mondiale investeerders gerust met beloften van behoedzaam begrotingsbeleid. Maar de markten werden deze zomer opgeschrikt door de verrassende aankondiging van haar regering van een meevallerbelasting op banken, die snel werd afgezwakt nadat de bankaandelen kelderden.

Meloni’s driepartijencoalitie staat nu voor de grootste test nu ze zich voorbereidt op de onthulling van de volgende begroting van Italië, in een poging een evenwicht te vinden tussen slinkende overheidsgelden en het nakomen van enkele van haar verkiezingsbeloften om de belastingen te verlagen en worstelende gezinnen te helpen.

Beleggers houden nauwlettend in de gaten of Meloni zich zal houden aan haar belofte van begrotingsdiscipline – zelfs nu de Italiaanse economie wankelt – of zich zal laten verleiden tot een expansief begrotingsbeleid of andere onorthodoxe maatregelen.

“Er heeft een heroriëntatie op Italië plaatsgevonden”, zegt Filippo Taddei, hoofdeconoom voor Zuid-Europa bij Goldman Sachs. “Mensen vragen waar het land naartoe gaat. . . ze willen ervoor zorgen dat er geen beleidsverrassingen meer plaatsvinden.”

Lorenzo Codogno, een voormalig functionaris van het ministerie van Financiën die nu leiding geeft aan een macro-economisch adviesbureau, zei dat een golf van recente interventionistische stappen ernstige twijfels heeft doen rijzen over de beleidsoriëntatie van de regering.

De Europese Centrale Bank bekritiseerde vorige week de meevallerbelasting en waarschuwde dat deze de banken zou kunnen belemmeren om extra kapitaalbuffers op te bouwen, waardoor ze “minder veerkrachtig zouden worden tegen economische schokken” en hun vermogen om leningen te verstrekken zou beperken. Fitch, het ratingbureau, waarschuwde voor mogelijke ontwrichting en onzekerheid als gevolg van een voorstel van Meloni’s partij, de extreemrechtse Brothers of Italy, om in gebreke blijvende leners toe te staan ​​hun eigen noodlijdende schulden met een grote korting terug te kopen.

‘De huwelijksreis is voorbij,’ zei Codogno. “Het bedrijfsleven keert zich tegen de overheid. . . Er zijn krachten binnen de coalitie die niet echt afgestemd zijn op de markten of de belangen van investeerders.”

In de eerste maanden dat ze aan de macht was, kreeg Meloni lof voor het aannemen van een begroting die verstandig was, wat zenuwachtige investeerders geruststelde van haar vermogen om de overstap te maken van populistische capriolen van de oppositie naar verantwoordelijk bestuur. Toch werd die begroting grotendeels opgesteld door het team van haar voorganger Mario Draghi, dankzij de timing van haar overwinning bij een zeldzame herfstverkiezing.

Maar de komende begroting, die de komende weken zal worden onthuld, zal de stempel van Meloni dragen, waardoor zowel de Italiaanse kiezers als investeerders meer inzicht krijgen in de eigen economische visie van haar coalitie.

“Dit is de eerste begroting waarbij de regering van Meloni de volledige verantwoordelijkheid voor de maatregelen moet nemen – en geconfronteerd moet worden met een mogelijke reactie van de publieke opinie”, zegt Lorenzo Pregliasco, oprichter van YouTrend, een politiek stembureau.

De omstandigheden zijn weinig gunstig. De huidige officiële groeiverwachtingen van Italië van 1 procent dit jaar en 1,5 procent volgend jaar worden algemeen gezien als te optimistisch, gezien de bredere vertraging in de eurozone.

Het bruto binnenlands product van Italië kromp in het tweede kwartaal met 0,4 procent, als gevolg van de malaise in de Europese productie en een scherpe vertraging in de bouw nadat Rome een stimuleringsregeling had teruggeschroefd die een hausse aan woningverbeteringen had aangewakkerd.

De zwakte bleef de hele zomer aanhouden. De industriële productie van Italië kromp in juli met ruim 2,1 procent op jaarbasis, en bijna 73.000 banen gingen verloren, waardoor de werkloosheid op 7,6 procent kwam. Uit enquêtes blijkt dat de voorheen veerkrachtige dienstensector in augustus licht is gekrompen.

“Het lijkt erop dat de situatie snel verslechtert”, zei Codogno.

Nu de groei hapert, vragen beleggers zich af of Italië nog steeds kan voldoen aan de doelstelling om het begrotingstekort terug te dringen tot 4,5 procent van het bbp in 2023 en 3,7 procent in 2024, of dat de regering van Meloni de tekortdoelstelling deze maand zal verhogen.

De Italiaanse economie zou een impuls moeten krijgen van het door de EU gefinancierde Covid-herstelplan van 191,5 miljard euro, aangezien Italië de grootste begunstigde van het programma is. Maar de implementatie is mislukt, en Rome vraagt ​​nu de goedkeuring van Brussel voor een herziening van het plan, waardoor het nog openstaande fondsen zou kunnen vrijmaken.

Elke significante opwaartse bijstelling van de tekortdoelstelling voor volgend jaar zou wijzen op het gebrek aan vertrouwen van Rome in zijn vermogen om aan alle voorwaarden te voldoen en volledige toegang te krijgen tot de EU-fondsen, zei Taddei.

“Dit jaar is er enige tolerantie voor begrotingsontsporingen, maar volgend jaar is het een ander verhaal”, voegde hij eraan toe. “De regering heeft herhaaldelijk gezegd dat zij zich ertoe zal verbinden het herstelfonds te laten werken, en de markten zullen het besluit over het begrotingstekort als bewijs beschouwen.

“Als ze het begrotingstekort opdrijven, duidt dit erop dat ze niet echt in het herstelfonds geloven”, zei hij. “Marktdeelnemers zouden dit zien als een indicatie dat de regering meer bereid is gebruik te maken van de binnenlandse begrotingshefboom.”

Meloni heeft erkend dat haar beloften om de belastingen te verlagen, de pensioenen te verhogen en de gezondheidszorguitgaven te verhogen moeilijk zullen zijn om na te komen in de huidige economische vertraging.

“Mijn idee is om de middelen te concentreren op een paar grote maatregelen – die in economische termen de grootste multiplier bieden – in plaats van deze te verdelen over vele kleine maatregelen die waarschijnlijk minder impact zullen hebben”, zei ze vorige week.

Meloni zal waarschijnlijk terughoudend zijn om de begrotingsvoorzichtigheid volledig op te geven, gezien het feit dat de onrust op de markten terug zou kunnen komen en haar imago in eigen land zou kunnen schaden. “Als ze een slechte reactie van de markten krijgen, wordt dit nieuws en kan het ook de relatie met het electoraat schaden”, zei Pregliasco.

De daling van de bankaandelen als gevolg van de chaotische aankondiging van een meevallerbelasting zal waarschijnlijk haar voorzichtigheid vergroten, voegde Pregliasco eraan toe, omdat uit peilingen nu blijkt dat het vertrouwen van het publiek in de coalitie sinds die episode enigszins is geërodeerd.

Hij zei: “Het versterkte enigszins de perceptie dat de regering zich niet volledig bewust was van de gevolgen van wat zij deed.”