Rusland verhoogt de rente om de ineenstorting van de roebel een halt toe te roepen

Ontvang gratis updates over de Russische economie

We sturen je een myFT dagelijkse samenvatting e-mail naar boven afronden Russische economie nieuws elke ochtend.

De centrale bank van Rusland heeft tijdens een buitengewone vergadering haar belangrijkste rentetarief met 3,5 procentpunt verhoogd tot 12 procent, nadat de roebel onder de Rbs 100 was gedaald ten opzichte van de dollar.

De valuta werd sterker voorafgaand aan en onmiddellijk na de grote renteverhoging op dinsdag, die de marktverwachtingen overtrof, voordat een aantal winsten werden afgeboekt om tegen Rbs 98 te handelen ten opzichte van de dollar.

De ineenstorting van de roebel, die maandag daalde tot Rbs 102 ten opzichte van de dollar, wijst op de onrust over de economische vooruitzichten van Rusland, bijna anderhalf jaar na de grootschalige invasie van Oekraïne door president Vladimir Poetin.

De economische beleidsmakers van het land worstelen met het evenwicht tussen de concurrerende eisen om de economie te laten groeien en deze door westerse sancties te loodsen, terwijl de roebel stabiel blijft.

Maar de centrale bank zei dat een extra renteverhoging nodig zou kunnen zijn “in het geval van toenemende inflatierisico’s” en om de munt te stabiliseren, waarbij veel analisten beweerden dat overtollige roebelliquiditeit de belangrijkste factor was die de invoer en bijgevolg de prijsdruk opdreef.

U ziet een momentopname van een interactieve afbeelding. Dit komt hoogstwaarschijnlijk doordat u offline bent of omdat JavaScript in uw browser is uitgeschakeld.

Nadat Rusland vorig jaar in een recessie stortte, was voor het herstel van het land en de financiering van de oorlogsmachine van Poetin een overvloed aan leningen nodig te midden van lage rentetarieven die de inflatie versnelden en tegelijkertijd de roebel verzwakten.

De centrale bank zei dat ze had besloten “de risico’s voor prijsstabiliteit te beperken” nadat sommige inflatie-indicatoren waren gestegen tot meer dan 7 procent. Maar het voegde eraan toe dat de toegenomen druk op de roebel de inflatieverwachtingen opdreef.

“Toegenomen interne vraag buiten de uitbreidingsmogelijkheden [monetary] het aanbod versterkt de aanhoudende inflatiedruk en beïnvloedt de dynamiek van de wisselkoers van de roebel door de vraag naar invoer te verhogen”, aldus de centrale bank.

Het zei dat verdere prijsstijgingen een “aanzienlijk risico” zouden creëren dat Rusland zijn doelstelling om de inflatie volgend jaar terug te brengen tot 4 procent niet zou halen, met als argument dat de renteverhoging zou helpen om die doelstelling te halen.

De centrale bank, die de wisselkoerstargeting liet vallen en in 2014 overging op een free float, zei dat een beslissing over het al dan niet verhogen van de rentetarieven gebaseerd zou zijn op inflatiegegevens en het succes van Rusland bij de aanpassing aan westerse sancties en andere interne en externe “risico’s”. .

“Het besluit om de rente hoger te verhogen dan de marktverwachtingen, geeft volgens ons aan dat de verkrappingscyclus snel voorbij zal zijn”, schreven analisten van Sinara, een Russische investeringsbank.

Sofya Donets, hoofdeconoom Rusland bij de Moskouse investeringsbank Renaissance Capital zei: “Er zal meer tijd nodig zijn om te praten over een duurzame stabilisatie- en appreciatietrend [for the rouble]. De verhoging is duidelijk negatief voor de groei van Rusland, maar zou goed moeten werken om de inflatierisico’s te beteugelen.”

Russische beleidsmakers hebben weinig instrumenten tot hun beschikking om de afglijden van de roebel te ondersteunen nadat westerse landen vorig jaar zo’n 300 miljard dollar van de buitenlandse valutareserves van het land hebben bevroren, waardoor de centrale bank niet bereid was de roebel een boost te geven door dollars en euro’s te verkopen.

Vorige week zei de centrale bank dat ze de aankopen van vreemde valuta tot het einde van dit jaar zou stopzetten om “de volatiliteit te verminderen”.

Een belangrijke reden voor de depreciatie van de roebel is het krimpende overschot op de lopende rekening van Rusland, dat in de eerste zeven maanden van 2022 met 85 procent op jaarbasis daalde.

Het soepele monetaire beleid van Rusland heeft bijgedragen aan de financiering van explosieve militaire uitgaven en sociale programma’s zoals gesubsidieerde hypotheken of uitbetalingen aan soldatenfamilies.

Maar hoewel die toolkit de groei heeft helpen stimuleren, heeft een daling van de exportinkomsten als gevolg van sancties het begrotingstekort van Rusland vergroot en het land afhankelijker gemaakt van import – factoren die de inflatie aandrijven.

Ondanks de stijging van de olieprijzen in juli blijven de exportinkomsten laag, niet alleen vanwege westerse prijsplafonds, maar ook omdat exporteurs een aanzienlijk deel van hun inkomsten in vreemde valuta niet repatriëren.

Toen ze dat deden, luidde een ongekende 40 procent van de Russische export in juni in roebels, wat de wisselkoers onder druk zette.

“Er zijn ook maatregelen nodig om de overtollige roebelliquiditeit te verminderen”, schreef Denis Popov, hoofdanalist bij Promsvyazbank, een Russische staatsbank, in een notitie.

Het besluit van de centrale bank zou geen substantiële invloed hebben op de roebel, aldus analisten.

“Het tariefaanpassingsmechanisme zal met een zekere vertraging doorwerken in de wisselkoers en wordt mogelijk geen snelle oplossing om deze te stabiliseren”, zegt Natalia Lavrova, hoofdeconoom bij BCS Global Markets.

Elvira Nabiullina, de gouverneur van de centrale bank, die tijdens haar decennium aan economische stabiliteit prioriteit heeft gegeven door middel van een agressief inflatiebeleid, kreeg te maken met zeldzame publieke kritiek van statistische hardliners toen de roebel in waarde daalde.

Maar nu het Kremlin onwillig is om sociale of militaire uitgaven te verminderen, is het scala aan instrumenten dat Rusland heeft om de depreciatie van de roebel een halt toe te roepen, beperkt tot niet-marktmechanismen zoals kapitaalcontroles.

Volgens Konstantin Sonin, een professor aan de Universiteit van Chicago, zou de centrale bank meer onorthodoxe maatregelen kunnen nemen als ze daarvoor zou kiezen.

“Het arsenaal aan financiële repressie is in wezen eindeloos. Wat houdt hen tegen? De mogelijkheid van een zwarte markt zou kunnen verschijnen. In de Sovjet-Unie kon men dollars kopen om naar het buitenland te reizen of winkelen in ‘premium’-winkels die goederen voor dollars verkochten, maar het was duur – inclusief het risico om gearresteerd te worden.’