Technologieaandelen lijden onder de reële rendementen in 14 jaar tijd

Ontvang gratis updates van de Amerikaanse rentetarieven

We sturen je een myFT dagelijkse samenvatting e-mail naar boven afronden Amerikaanse rentetarieven nieuws elke ochtend.

De voor inflatie gecorrigeerde rendementen op Amerikaanse obligaties zijn gestegen tot hun hoogste niveau in 14 jaar, wat volgens analisten en beleggers hard is geraakt voor technologieaandelen.

Zogenaamde “reële rendementen” op staatsobligaties zijn de afgelopen twee weken omhooggeschoten, omdat beleggers erop wedden dat de Federal Reserve de inflatie onder controle kan houden door de rentetarieven hoog te houden en tegelijkertijd te voorkomen dat de economie in een recessie terechtkomt.

Op donderdag bereikte het rendement op Amerikaanse 10-jaars inflatiegekoppelde staatsobligaties, ook wel bekend als Tips, 1,998 procent, het hoogste niveau sinds juli 2009, volgens gegevens van Tradeweb. Alleen al in augustus is het met 0,4 procentpunt gestegen.

Tegelijkertijd bereikte de 30-jaars geïndexeerde obligatie het hoogste niveau sinds februari 2011, terwijl de rente op fooien met een looptijd van vijf jaar het hoogste punt in 15 jaar bereikte.

Reële rendementen zijn voor inflatie gecorrigeerde rendementen op staatsobligaties en worden nauwlettend gevolgd door de Fed en investeerders als een fundamentele maatstaf voor hoeveel het voor bedrijven kost om geld te lenen, zonder de effecten van prijsstijgingen.

Technologieaandelen die de belofte van hoge toekomstige groei bieden, zijn doorgaans veel aantrekkelijker voor beleggers wanneer de rentetarieven laag zijn. Ze kunnen snel hun aantrekkingskracht verliezen wanneer beleggers hogere opbrengsten kunnen verkrijgen in obligaties met een lager risico of in geldmarktfondsen. Een rendement van 4,3 procent op een schatkistpapier met een looptijd van 10 jaar kan een belegger ervan weerhouden een veel riskanter actief te kopen.

Hogere opbrengsten kunnen ook wegen op de aandelen van technologiebedrijven die afhankelijk zijn van schulden om hun groei te financieren.

De stijging van de reële rente viel samen met een daling van 6,1 procent voor de Nasdaq Composite deze maand, omdat analisten en handelaren zien dat de reële rente de sector treft.

“Hogere reële rentes hebben ertoe geleid dat de aandelenrally dit jaar tot stilstand is gekomen – ze hebben de aandelen onder druk gezet”, zegt Gennadiy Goldberg, hoofd van de Amerikaanse rentestrategie bij TD Securities.

“Als je een echte stijging van de financieringskosten ziet, dan zie je dat bedrijven moeilijke keuzes beginnen te maken”, aldus Goldberg.

Deze daling in aandelen ging ook gepaard met een bredere verkrapping van de financiële voorwaarden – een maatstaf voor de kosten en het gemak waarmee bedrijven geld kunnen ophalen.

De financiële omstandigheden in de VS zijn versoepeld sinds de piek in oktober, ook al heeft de Fed de rente verhoogd naar het hoogste niveau in 22 jaar. Maar een Goldman Sachs-index van financiële omstandigheden is in augustus gestegen tot het hoogste niveau sinds mei.

“De reële rente gaat omhoog en dat schaadt zeker de risicovolle activa. Het is een verscherping van de financiële voorwaarden”, zegt Andrew Brenner, hoofd internationale vastrentende waarden bij NatAlliance Securities.

De rente op staatsobligaties moet mogelijk verder stijgen, en niet alleen omdat de kans op een zachte landing groter wordt.

De VS kondigde eerder deze maand aan dat het de omvang van de veilingen van staatsobligaties zou verhogen om de groeiende kloof tussen belastinginkomsten en overheidsuitgaven te overbruggen. Het vooruitzicht van meer staatsobligaties op de markt heeft ertoe bijgedragen dat de prijzen lager zijn en de opbrengsten hoger. Die verandering in het aanbod heeft de rente op staatsobligaties al hoger gemaakt.

Voor de Fed zal het reële rendement inzicht bieden in de voortgang van haar monetaire verkrappingscampagne, die afgelopen voorjaar is begonnen.

Reële rendementen kregen niet veel aandacht toen de inflatie woedde, maar nu de prijsdruk minder is geworden, richten beleggers en de Fed zich meer op reële rendementen, zegt Stuart Kaiser, hoofd aandelenhandelstrategie bij Citi.

“De inflatie begint te stabiliseren, dus mensen concentreren zich meer op hoeveel de Fed echt heeft verkrapt”, zei Kaiser. “Als de nominale opbrengsten op dit niveau blijven, zelfs als de inflatie daalt, dan heb je meer restrictieve reële opbrengsten.”

De aanzienlijke stijging van de reële opbrengsten zou kunnen bijdragen aan de stelling dat de Fed de rentetarieven voldoende heeft verhoogd.

Op de termijnmarkten wordt een kans van ongeveer 50/50 ingeprijsd dat de centrale bank tegen november de rentetarieven met een extra kwartpunt verhoogt. Dat kan veranderen als economische gegevens een vertraging van de inflatie blijven laten zien – en als de financiële omstandigheden krap blijven.

“De Fed bespreekt steeds vaker reële tarieven. Voor mij is dat een indicatie dat de Fed gelooft dat het monetaire beleid aan kracht wint en dat ze moeten nadenken over de volgende fase”, zegt Sophia Drossos, econoom bij Point72 Asset Management.

“De Fed lijkt te overwegen dat het huidige niveau van de reële rente mogelijk niet geschikt is, aangezien de economie in het volgende jaar vertraagt.”

Aanvullende rapportage door Nicholas Megaw in New York